2011年1-12月,公司实现营业收入33.08亿元,同比增长76.04%;实现营业利润8.36亿元,同比增长109.83%;实现归属母公司净利润5.66亿元,同比增长80.52%;实现基本每股收益2.34元。分配方案为:每10股转增10股,派发现金红利4.5元(含税)。
公司主要从事白酒的生产与销售,主营产品包括“古井贡”牌、“古井”牌及其系列浓香型白酒,价格涵盖高、中、低档的完整产品系列,形成了以“年份原浆”系列古井贡酒为核心主导产品,以传统古井贡酒系列、“淡雅”古井酒系列等为互补的产品体系。
高档酒收入翻番,带动全年收入高增长。2011年,公司白酒业务实现收入31.79亿元,同比增长86.89%。其中,高档酒实现收入21.03亿元,同比增长111.24%;中档酒实现收入10.28亿元,同比增长51.88%;低档酒实现收入4.74亿元,同比增长67.75%。高档酒销售占比提升至66.16%,带动收入实现高增长。
高档酒带动整体毛利率水平提升。报告期内,高档酒业务毛利率为81.10%,同比提升0.25个百分点;中档酒、低档酒业务毛利率分别为66.96%、40.48%,分别同比下降1.53、8.25个百分点。由于高档酒占比由2010年的58.53%提升至当期66.16%的水平,带动白酒行业整体毛利率同比提升0.52个百分点。报告期内高档酒毛利率的提升,主要源于产品提价以及产品结构的升级。2011年,受通胀因素影响,原材料成本压力较大。公司从2011年3月底开始上调淡雅系列及原浆酒系列产品的出厂价格,上调幅度在3%-25%。从产品结构上看,原浆酒系列最初以献礼版和5年版为主,2011年公司加强了8年版的推广力度,销售占比逐步提升,起到了结构升级的作用,并提高了高档酒的毛利率水平。
投建白酒产业园项目,生产能力将显著提升。目前,公司正在投建白酒产业园项目,该项目包括了基酒酿造搬迁改造项目和基酒勾储、灌装中心及配套设施建设项目。该项目将建设8栋酿酒车间,建成10万吨基酒储存基地,9万吨成品酒勾储及灌装生产基地。预计该项目将在2013年8月全部完成届时白酒生产能力将获得显著提升。
盈利预测。不考虑转增股本所带来的业绩摊薄效应,我们预计公司2012-2014年的EPS分别是4.08元、5.51元、7.17元,以截止2012年3月28日收盘价88元计算,对应的动态PE分别是22X、16X、12X,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:
(1)、原材料价格风险;
(2)、市场竞争风险;
(3)、省外拓展不达预期的风险。
