导读：8个跌停！重庆啤酒俨然成为当前市场最大的“明星”，甚至有个别业内人士还把近期股市的下跌“归功”于由此引发的基金赎回潮。不过，11月25日的巨量长阴，似乎表明有人已经在揭盲结果公布前提前采取行动了。
8个跌停！重庆啤酒俨然成为当前市场最大的“明星”，甚至有个别业内人士还把近期股市的下跌“归功”于由此引发的基金赎回潮。不过记者发现，11月25日的巨量长阴，似乎表明有人已经在揭盲结果公布前提前采取行动了。
记者难以对重庆啤酒此次公布的乙肝疫苗Ⅱ期临床主要疗效指标数据作出评价，即便是专家学者们也未必就能得出实质性的结论。不过11月25日的巨量至少说明，有人看好而大笔买进，也有人不看好而大肆抛售。当然，买进的不一定是新股东，但卖出的必定是老股东。十几年的探索煎熬，眼见就要有重要结果出炉，为何不能再等几天？莫非这些人已经先知先觉？或不管结果如何，他们的既定方针就是卖出？
12月8日,重啤复牌后市场便齐刷刷地倒向了空方，跌停板上8000多万股卖单充分说明投资者对这一组“数据”的失望和愤怒。不符预期的数据也直接导致了之后的连续跌停。
于是，矛头全部指向了重啤公司，甚至是主持该课题研究的吴玉章教授。不过，重庆医药界一位资深科学家却对此认为，“无论最终试验结果如何，他们都精神可嘉，毕竟国内医药界愿意为新药研究耗费如此代价的人太少了。”
固然，无论是出于人类的健康大业还是对股价的憧憬，预期的落空都是无比痛苦的。但“预期”何来呢？记者曾多年连续参加重庆啤酒的股东大会，大小机构、大户小散，济济一堂，少则数十家，多则上百家，这在重庆资本圈可是一大盛况。而每次会议，不论主题，关注的焦点只有一个疫苗！
从每半年的定期报告披露一次进展，到三个月一次公告，再到今年的一月一次，人们似乎已越来越迫不及待了。与此相伴的是，股价扶摇直上，直到突然破灭。曾有机构质疑上市公司信息披露流程，不该公布中间数据，而应继续停牌至报告终稿。不过，有股民反问，按此理论，那重庆啤酒之前所有的进展公告都不应该发布了？
大胆假设一下，如果这次公布的数据优于此前，会是一种什么结果呢？一位老私募告诉记者：“结果都是一样，有人借机出逃，股价照样跳水。”
这席话发人深思。在11月24日和25日两个交易日，不管是先知先觉者，还是既定出货者，操作的策略肯定都是卖出；而只有充满预期者，才会继续坚守或者果断买入。
究竟是谁导演了重啤这场戏？截至发稿时，记者获悉，监管部门已开始介入此事。我们将关注事件的进展。
重庆啤酒发“封口令”
21世纪经济报道
重庆啤酒事件继续发酵
12月19日，重庆啤酒迎来了第八个跌停，股价从停牌前最高的83.12元跌到了34.88元，当天成交只有2573万元，而截至收盘，挂在卖一位置的卖单尚有4501万股，按收盘价计算，折合金额达15.7亿元，几乎占到公司总股本的10%，由此可见，卖盘的力量并没有明显减弱。
记者获悉，即使是股价出现连续八个交易日的下跌，重庆啤酒方面仍不愿与投资者进行有实质内容的沟通。
现在围绕着重庆啤酒研发的“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”的主要争议，在于其安慰剂组的应答率为何如此之高。并引发了市场对于重庆啤酒疫苗研究失败的揣测，并因此而导致持续的跌停。
但是包括基金公司、券商以及私募在内的前期强烈看好并一直持有的机构，则对这一结果相当不满，认为公布的数据无助投资者对疫苗是否有效的真实情况进行判断，因此，机构投资者希望促请重庆啤酒停牌，等到全部统计分析结果都完成才复牌，但是重庆啤酒方面对此并未理会。
“事件出来后，我们跟公司沟通时强烈要求上市公司解释我们的疑惑，但是上市公司并不理会，当时我们几家流通股东就提出如果上市公司不进行解释，又不愿意停牌，那么我们就联合起来，提议召开股东大会罢免董事长，当时董秘就曾经跟我们的代表说，公司已经在准备材料，并且跟上交所沟通相关的停牌事宜。”一家持有重庆啤酒的券商人士告诉记者。
但是该人士告诉记者，最后他们发现，这只是重庆啤酒的缓兵之计，他最终从上交所获悉，上市公司并没有跟上交所提出停牌的事宜，而上交所也表示，除非上市公司提出停牌要求，否则不会主动要求公司停牌。
停牌迷局“封口令”
在重庆啤酒连续跌停后，记者获悉，有不少投资者试图对参与了临床研究的医院进行草根调研，从而试图破解疫苗安慰剂组应答率奇高的真实原因。
对此，重庆啤酒方面也有所察觉，并开始采取封锁措施。
近日，记者获得一份由上市公司重庆啤酒发给各参与临床研究医院的函件，函件名为《关于进一步做好“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗临床研究”项目相关信息保密工作的提示函》(下文简称“提示函”).
重庆啤酒发“封口令”
提示函的用词严厉，函件强调“根据《中华人民共和国证券法》和其他相关法律、法规的规定，重庆佳辰生物工程有限公司与中国人民解放军第三军医大学联合研发申报的治疗用(合成肽)乙肝疫苗研究项目所涉及的相关信息(包括但不限于项目研究进程、各种试验数据、阶段或总体结论等)均属于内幕信息”。
函件提醒参与研究的医院，“根据相关法律法规和相关协议的约定，应对该等信息负有保密义务和相应的法律责任”，因此“请贵院采取措施，进一步做好上述项目相关信息的保密工作，防止该等信息泄露，同时，贵院及相关人员不得将上述项目信息提供给任何与项目研究无关的第三方”。
在函件的最后，重庆啤酒再次强调，“本公司在此特别提示，本项目相关信息的泄露或擅自披露，不仅将对本研究项目研究进程构成重大影响，而且与相关当事人还存在构成内幕交易罪或其他犯罪并承担刑事责任的法律风险”。
在逼迫上市公司停牌未果、草根调研的渠道被封死后，众多的投资人只能等到重庆啤酒疫苗数据的最终公布。
根据重庆啤酒12月13日的公告的时间安排，“预计治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗治疗慢性乙型肝炎的疗效及安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的 II 期临床研究的统计分析结果终稿将于2012年1月6日出具，预计本项目临床研究总结报告终稿将于2012年4月6日出具”。
“现在看，如果1月6日公告能按时发布，疫苗到底有没有效就已经有明确答案，我们担心上市公司是否会继续拖延，因为公告里面明确表示上述工作事项时间安排，仅是RPS医药科技(北京)有限公司(试验聘请的临床合同研究机构)现有初步工作计划，存在因客观情况变化而进行调整的可能 。”有持有重庆啤酒的私募人士向记者表示。
重庆啤酒大宗交易卖出65万股
申鹏 中国证券报
昨日沪深大宗交易平台共发生28笔交易，涉及18只个股，共计成交3729.46万股，成交金额合计3.79亿元。按照相关股票的收盘价格计算，昨日大宗交易的平均折价率为5.52%，较上周五的8.43%有显著降低。
昨日大宗交易平台上成交最为活跃的是超日太阳，共成交6笔1066.18万股，成交额合计1.52亿元。该股的大宗交易成交价格为14.30元，较昨日收盘价折让了4.16%。由于日前超日太阳获得国开行10亿欧元贷款支持以建造光伏电站，加之“股神”巴菲特在美斥巨资买入太阳能发电厂项目的股权的消息刺激，超日太阳最近两个交易日连续涨停。
连续8个交易日跌停的重庆啤酒昨日在大宗交易平台上成交了65万股，成交价格就是昨日的跌停价格，合计成交额达到2291.16万股。事实上，在重庆啤酒连续跌停的过程中，集合竞价交易的成交量一直很小，大笔交易很难成交，即使是在上周五市场环境不错的情况下，重庆啤酒的成交额也仅有4229万元。昨日，该股跌停板封单达4500万股，成交额仅2573万元，可以想见，若这65万股在集合竞价市场上出手，将很难卖出。大宗交易信息显示，昨日买入该股的席位是中信证券总部，而卖出方则分别来自中金公司北京建国门外大街营业部和申银万国上海余姚路营业部。
重庆啤酒“淡定”应对八跌停
刘国锋 中国证券报
重庆啤酒19日迎来第八次跌停，在短短八个交易日内，公司市值迅速蒸发223.50亿元，临近19日收盘，在34.88元/股的跌停价上尚压着45.0122万手卖单，丝毫未见抛压缓和迹象。
20日重庆啤酒再次就股价异动发布公告，但对日益升温的市场质疑并未作出进一步回应。此前，有投资机构者质疑其“揭盲”数据存在问题，要求重庆啤酒停牌；而重庆啤酒面对投资者音讯全无，让市场人士颇伤脑筋。
重庆啤酒似乎颇为淡定，在13日、16日、20日发布的三次异动公告中，对各种疑问保持沉默，仅表示统计分析结果终稿将于2012年1月6日出具，以浙江大学医学院附属第一医院为组长单位的临床试验仍按计划进行。公司16日和20日的公告则“纯属雷同”，仅有日期的差别，且均是13日异动公告的缩减版。
重庆啤酒现大宗交易 以第8个跌停板价格成交
证券时报网
重庆啤酒(600132)12月19日出现在沪市大宗交易中，两笔成交总共为65.69万股，其中一笔成交25.01万股，成交价格为34.88元，买入营业部为中信证券股份有限公司总部(非营业场所) ，卖出营业部为中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部；另一笔成交40.68万股，成交价格也为34.88元，买入营业部也为中信证券股份有限公司总部(非营业场所) ，卖出营业部为申银万国证券股份有限公司上海余姚路证券营业部。
19日，重庆啤酒再次以跌停收盘，报34.88元，这已是其12月8日复牌后连续第八个跌停。34.88元的收盘价也19日重庆啤酒大宗交易的成交价格。
大成基金17日发布公告称，自12月16日起对，调整旗下基金所持重庆啤酒的估值至36.43元，这是自重庆啤酒复牌以来，大成基金第五次对其进行估值调整。
重庆啤酒八个跌停 市值蒸发逾200亿
重庆啤酒自12月8日公布乙肝疫苗进展并复牌，其股价泡沫便被刺破。统计显示，从复牌当日跌停至19日早盘，重庆啤酒已连续第八个“一”字跌停，其市值已从停牌前的392.31亿元大幅缩水至168.81亿元，市值蒸发223.5亿元。
在连续大跌中，重庆啤酒两次发布股价异动公告均称，无应披露而未披露事项，仅提示该公司预计乙肝疫苗临床研究的统计分析结果终稿将于2012年1月6日出具，并预计本项目临床研究总结报告终稿将于2012年4月6日出具。不过，该公司同时称，乙肝疫苗研究仍然按照计划方案正在相关临床试验医院正常进行临床试验。
而重庆啤酒的跌停，让重仓该股的大成系基金很受挫。据统计，随着重庆啤酒的八连跌，大成基金浮亏接近22亿元。
大成基金梦断重庆啤酒
据理财周刊报道，重庆啤酒股价暴跌，引发市场对大成基金抱团重仓重庆啤酒的质疑。在业绩具有较大不确定性的情况下，基金巨资豪赌是缺乏风险意识的表现，也是对持有人的不负责任。
大成基金正在奋力为自己的错误挽回脸面。在重庆啤酒连续3天跌停后，12月12日晚，大成基金发布声明要求重庆啤酒停牌，试图阻止该股继续跌停。而这是A股市场首例基金“逼宫”上市公司停牌的事件。
大成基金称，旗下多只基金持有重庆啤酒，作为重庆啤酒的主要流通股股东之一，大成基金经审慎研究后认为重庆啤酒该次信息披露不够完整、充分，须进一步补充完善。
然而，重庆啤酒并不买账，随即发布公告称，目前不需要对乙肝疫苗研发情况做进一步说明，没有应披露而未披露的信息。
12月14日，重庆啤酒继续无量跌停，报收于47.86元，与停牌前的81.06元股价相比，已是5个跌停板。12月15日，该股继续跌停。
今年三季报显示，大成系共9只基金持有重庆啤酒，分别是大成创新成长、大成财富2020、大成优选、基金景福、大成精选增值、大成景阳领先、基金景宏、大成核心、大成行业轮动，合计持有股数达到4495万股，流通股占比接近10%.
研制失败
12月8日，重庆啤酒公布了“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗治疗慢性乙型肝炎的疗效及安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的II期临床研究”进度情况，统计分析结果初步显示，安慰剂组应答率28.2%，治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗600μg组应答率30.0%，治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗900μg组应答率29.1%。
市场将这一结果解读为重庆啤酒的研制失败，“因为疫苗与安慰剂的效果相差无几，应答率最高不到30%。疫苗用与不用，疗效并不显著。”有市场人士表示。重庆啤酒股价由此高台跳水。
重庆啤酒的“乙肝新药”概念从1998年开始发酵，至今已有13个年头。凭借“乙肝疫苗”概念，重庆啤酒的股价累计上涨超过了37倍。2011年11月25日，该股创下83.12元的最高价。
“重庆啤酒是A股炒作的巅峰之作。”一位私募基金经理称，“疫苗概念忽悠力足够强，但99%的投资者没有能力完全看懂临床报告，各方都在忙，结果一场空。”
股价的跳水，其实是价值的回归，从虚幻的概念炒作回到真实的市场中。数据显示，青岛啤酒的估值为26倍，燕京啤酒为20倍。如果重庆啤酒回到一家啤酒公司的基本面，那估值将从目前的70倍大幅回落到20、30倍，股价也就在15元至23元之间。
调整估值
面对股价的跌停，多只持有重庆啤酒的基金赶紧调整基金估值。招商基金公告称，按照12月8日该股票收盘价下调3个跌停板计算的调整价格53.18元进行估值。
大成基金对估值调整显得一点不爽快。12月9日大成公告称，12月8日起对公司旗下基金持有的重庆啤酒采用估值模型进行估值调整。10日补充公告说，对重庆啤酒的啤酒资产、现有医药资产、乙肝疫苗项目分别运用市销率、市盈率、现金流折现等相应估值模型测算三项业务估值区间再进行综合评估，调整后的估值价格为59.09元。
大成基金还在对重庆啤酒抱有幻想。公司行业研究员对媒体表示，“尽管市场对重庆啤酒此次揭盲结果存在很大分歧，但总体来看，我们认为已取得阶段性成果，并对项目的前景充满期待”。
12月13日大成基金再发公告，自12月12日起对重庆啤酒继续进行估值调整，估值价格调整为47.86元。看来，大成基金只能认栽了。
巨额赎回
股价暴跌，更引发市场对大成基金抱团重仓重庆啤酒的质疑。虽然一家基金公司旗下的多只基金交叉重仓持股较为常见，但如果个股业绩具有较大不确定性，那基金巨资豪赌就缺乏风险意识，也是不负责任的表现。因为一旦基本面有风吹草动，不仅可能造成自身净值损失，更给市场带来波动。
截至12月13日，大成基金旗下基金净值均大幅下挫，大成核心、大成行业近一周均下跌9%以上(见表2)。由于净值折损严重，持有人加速出逃不可避免。有报道称，大成基金已被赎回超过40亿份。机构持有人占比分别为73%和64%的大成基金旗下两只封闭式基金基金景宏和基金景福也在二级市场遭遇大量抛售。
重庆啤酒悲剧似乎是双汇发展的重演，且可能比双汇更严重。此前，大成系8只基金重仓双汇发展，因双汇遭遇“瘦肉精事件”，旗下基金一季度总体赎回比例达到了12.28%。
兴业基金也是双汇“瘦肉精”事件的受害者，旗下6只产品一季度遭遇巨量赎回。虽然兴业全球基金进行了自购，但未挽回市场赎回的颓势。合并估算，截至一季度末，兴业旗下涉及双汇发展的基金遭单向赎回62.95亿份，净赎回39.65亿份。
由于赎回金额巨大，大成基金只能通过抛售其他股票获得现金应对赎回潮，其重仓股的股价自然也会受到打压。统计显示，在12月8日至13日短短4个交易日中，大成系重仓的前十大重仓股之一莱宝高科下跌11.29%。此外，康美药业、美的电器等大成系重仓个股跌幅也在6%以上(见表3).
推波助澜
值得一提的是，在重庆啤酒的梦幻炒作中，券商研究员成为吹大估值泡沫的“帮凶”。
在近一年重庆啤酒的研究报告中，共有13个“强烈推荐”的公司评级，来自兴业证券和华创证券，其中兴业证券给出11个“强烈推荐”评级，华创证券给出2个。
华创证券分析师廖万国于2011年3月24日对重庆啤酒给出每股156元的目标价，理由是，“治疗用合成肽乙肝疫苗2014年上市的可能性极大。保守测算治疗用乙型肝炎疫苗上市后10年可以产生800亿元以上的销售收入和过百亿元的净利润。我们预计随着2011年10月2b临床试验结束并显示优异的安全性和疗效结果，重庆啤酒股价将上升至一个新的台阶，预计将可以达到其未来5年连续经营贴现价值的一半即每股144元，加上啤酒业务价值12元，即每股价值在156元”。
重庆啤酒股价泡沫的破灭，无疑给整个市场上了一堂风险教育课。
表1 三季度末大成系基金重仓重啤股份一览表
基金简称持股数量三季度持仓变动持股占流通股比持股占净值比持股占股票投资市值比
基金景福 482.17 0 1 9.52 12.11
大成行业轮动 69.97 0 0.14 9.74 10.66
大成优选 608.04 -126 1.26 9.52 10.38
大成财富管理2020 920 20 1.9 6.4 9.21
基金景宏 230 0 0.48 6.91 8.82
大成核心双动力 70 0 0.14 6.5 8.78
表2 重仓重啤的大成旗下基金业绩表现一览表
基金简称单位净值累计净值净值涨幅(%)
近1周近1月年初至今成立以来
大成优选 0.781 0.834 -7.68 -12.15 -26.94 -18.65
大成景阳领先股票 0.673 3.711 -7.55 -10.03 -24.59 -22.35
大成精选增值混合 0.7819 2.7844 -8.81 -11.4 -25 259.99
大成核心双动力股票 0.819 0.819 -9.7 -11.75 -25.55 -18.1
大成行业轮动股票 0.815 0.815 -9.54 -13.3 -33.9 -18.5
大成创新成长混合 0.726 1.937 -8.22 -11.89 -26.44 -29.06
大成2020生命周期混合 0.658 2.48 -6.67 -8.1 -20.15 114.6
注：统计截至12月13日数据来源：上海财汇信息
表3 大成基金系前十大重仓股表现
股票简称持股基金数持股总量区间涨跌幅(%)
康美药业 9 11632.63 -7.96
美的电器 4 7042.7 -6.05
重庆啤酒 9 4495.15 -34.39
莱宝高科 6 3494.47 -11.29
注：涨跌幅区间为12.8~12.13，同期上证综指下跌3.61%
数据来源：众禄基金研究中心
